研报:中泰证券:京东19Q1财报 :净利润大幅增长

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京东5月10日发布新一季财报,2019Q1实现营业收入1,210.81亿元,同比增长20.9%。归母净利润为73.19亿元,同比增长380%。年活跃买家数达3.11亿人。京东预计2019Q2实现营业收入1,450-1,500亿元,同比

增长19%-23%。

我们认为,京东作为中国的自营电商平台,在当前销售规模和成本端严格控制的背景下,单季度盈利的大幅增长符合预期。目前京东逐渐偏重存量用户运营,客单价仍然保持稳健提升,但用户增长缓慢,线上产品销售和广告等服务性收入的增长压力逐步加剧。收入端增速放缓、利润端逐步崛起或将推动京东估值从PS向PE估值体系转变。建议关注京东收购五星电器后线下业务的进展,以及全年盈利能力的情况。

营收增速持续放缓,用户恢复稳健增长

用户:本季度京东年活跃买家环比增加520万人,用户恢复稳健增长;季度ARPU值达390元/人,同比增长50元/人,用户粘性进一步提升。主要是一季度公司优化资源统筹,尝试以新业务场景获取新用户,以及一年以上未购物的老用户回流优于预期的影响。与季度新增用户仍有较大规模增长的阿里和拼多多相比,京东偏重于深度运营存量用户,客单价有望进一步提升。

收入:2019Q1京东实现营业收入1,210.81亿元,同比增长20.9%,营收增速进一步放缓,低于苏宁同期25.4%的营收增速。2019Q1商品销售收入为1,086.51亿元,同比增长18.75%;拆分来看,家电3C产品的销售收入为707.02亿元,在苏宁、天猫冲击下,线上家电3C销售同比增速持续放缓至14%;百货收入为379.50亿元,同比增速放缓至28%。2019Q1服务收入为124.30亿元,同比增长44.03%,占比由去年同期8.62%提升至本期10.27%;其中,平台佣金及广告收入达81.44亿元,同比增长27%,增速进一步放缓,主要是用户增长放缓的影响;物流收入为42.86亿元,同比增长91%,第三方物流收入持续放量。

服务性收入提升毛利率,费用率得到有效控制

2019Q1服务收入占比提升拉动毛利率同比提升0.9%,经营费用率同比保持平稳。2019Q1销售费用率为3.3%,同比减少0.2%,费用控制成效持续凸显。管理费用率同比保持平稳水平。研发费率同比提升0.7%,未来仍将继续加大科技投入以提升经营效率、拉动销售增长。

本季度履约费用率同比减少0.5%,主要原因是第三方物流收入快速增长有效摊薄物流费用率,同时公司加强对物流成本的控制,取 文华财经鑫东财期货配资 消快递员底薪、基础设施投资放缓,规模效益逐步体现。单位仓储支撑销售收入为1.01万元/平方米,同比增长10%,物流运营效率进一步提升。